成本下行受益企業(yè)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，周期型公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。從公布的上市輕工制造企業(yè)中報(bào)看，我們注意到一個(gè)普遍現(xiàn)象是成本下行受益的公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，而周期型公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期且負(fù)增長(zhǎng)程度較大。同一行業(yè)內(nèi)公司分化加大，淡化行業(yè)配置，重視公司分析。此次中報(bào)的另一個(gè)顯著特點(diǎn)是行業(yè)內(nèi)公司分化加大，以紙業(yè)行業(yè)為例，中順潔柔、恒豐紙業(yè)等公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，其他大宗紙產(chǎn)品為主的企業(yè)業(yè)績(jī)均不達(dá)預(yù)期。而印刷包裝行業(yè)、家居行業(yè)以及玩具行業(yè)中均出現(xiàn)此類現(xiàn)象，行業(yè)的同質(zhì)化程度下降，我們預(yù)計(jì)今后也將延續(xù)這一趨勢(shì)，公司分析更為重要。

　　中報(bào)后股價(jià)表現(xiàn)差異均可歸結(jié)為經(jīng)營(yíng)展望預(yù)期發(fā)生變化。我們還注意到中報(bào)公布后，不少公司股價(jià)走勢(shì)出現(xiàn)較大差異，盡管公司業(yè)績(jī)均符合預(yù)期且增長(zhǎng)較大，但股價(jià)走勢(shì)差異卻很大，最明顯的例子是中順潔柔和齊峰股份，我們分析認(rèn)為中報(bào)除了傳遞上半年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，還給予了下半年經(jīng)營(yíng)的導(dǎo)向。如果二季度經(jīng)營(yíng)好于一季度，且三季度展望好的公司市場(chǎng)表現(xiàn)較好，而二季度運(yùn)營(yíng)弱于一季度，且三季度預(yù)期較差的公司股價(jià)表現(xiàn)大打折扣。

　　投資策略與建議：

　　緊扣消費(fèi)性輕工企業(yè)，成本下行或?qū)⒊掷m(xù)。展望下半年，我們預(yù)計(jì)四季度木漿產(chǎn)能將有望投放270萬(wàn)噸，紙需求不振使得成本仍有下滑可能，因此我們?nèi)越ㄗh沿用2011年11月10日推出的《2011年成本下滑，布局有定價(jià)權(quán)企業(yè)》中思路，尋找有定價(jià)權(quán)、需求穩(wěn)定且成本下滑受益的公司。

上　　市公司推薦星輝車模(300043，買入)、永新股份(002014，買入)、中順潔柔(002511，增持)、恒豐紙業(yè)(600356，增持)、東風(fēng)股份(601515，增持)、太陽(yáng)紙業(yè)(002078，買入) 風(fēng)險(xiǎn)提示 ?原材料成本出現(xiàn)大幅反彈，由于輕工制造基本處在下游，原材料價(jià)格回升過(guò)快導(dǎo)致盈利預(yù)期轉(zhuǎn)向。