造紙業(yè)漿價(jià)持續(xù)上漲 成本壓力加大

發(fā)布: 2012-4-09  |  來(lái)源: 興業(yè)證券

本周造紙板塊跑輸大盤：本周造紙板塊下跌6.77%，同期滬深300指數(shù)下跌3.84%，板塊跑輸大盤2.93個(gè)百分點(diǎn)。板塊自2011年末走弱，近期已跟隨大盤逐漸反彈，周期性特征明顯。

本周紙價(jià)持平，漿價(jià)回升，廢紙下跌

本周紙價(jià)基本持平，市場(chǎng)喊漲氣氛較濃:晨鳴紙業(yè)、APP 或上調(diào)銅版紙價(jià)格100-200元/噸,玖龍、理文計(jì)劃上調(diào)箱板紙價(jià)格100-200元/噸，部分雙膠紙廠商也計(jì)劃調(diào)價(jià)200元/噸；由于船運(yùn)費(fèi)增加、貨源趨緊等因素，漿價(jià)進(jìn)一步上漲可能性較大；廢紙價(jià)格則表現(xiàn)為小幅下跌。由于原材料價(jià)格穩(wěn)中有升，加上市場(chǎng)看漲氣氛較濃，預(yù)計(jì)后期紙價(jià)會(huì)有一定程度的反彈。

各紙種產(chǎn)量回升，紙漿進(jìn)口量增幅較大：2月各紙種產(chǎn)量環(huán)比同比均有一定程度的增長(zhǎng)，主要是季節(jié)性因素所致；紙種庫(kù)存天數(shù)略降，經(jīng)銷商庫(kù)存微量補(bǔ)進(jìn)，但整體庫(kù)存水平仍處高位；2月紙漿進(jìn)口量有較大幅度增長(zhǎng)；全球木漿庫(kù)存期下降，歐洲木漿消費(fèi)量增長(zhǎng)，庫(kù)存量下降。

2011盈利探底，預(yù)計(jì)一季度仍無(wú)顯著改善：2012年一季度需求依然低迷，企業(yè)庫(kù)存壓力大，雖然產(chǎn)量已季節(jié)性回升，但紙價(jià)上漲乏力，顯示出需求面并未真正回暖。在此情況下，我們測(cè)算一季度收入同比增長(zhǎng)9.97%，利潤(rùn)總額基本持平，毛利率11.28%，利潤(rùn)率4.12%。

2012年產(chǎn)能擴(kuò)張力度較大，維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)：據(jù)測(cè)算2012年行業(yè)總產(chǎn)能為11959萬(wàn)噸，增長(zhǎng)9.5%；需求量10584萬(wàn)噸，增長(zhǎng)6.9%，產(chǎn)能增速大于需求增速，行業(yè)景氣或進(jìn)一步惡化，維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。其中，產(chǎn)能擴(kuò)張力度較大的紙種是白板紙和箱板紙，而新聞紙則相對(duì)緩和。重點(diǎn)關(guān)注太陽(yáng)紙業(yè)、岳陽(yáng)紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、博匯紙業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1、原材料價(jià)格上漲;2、新產(chǎn)能密集投放。